Documentación - Project Finance Modelling

Madrid, 24 y 25 de Noviembre de 2011


Programa

Horario Primer día

Recepción: 9.15h

Apertura: 9.30h

Café: 11.00h-11.30h

Almuerzo: 14.00h-15.30h

Fin del Seminario: 18.00h

 

Horario Segundo día

Recepción: 9.15h

Apertura: 9.30h

Café: 11.00h-11.30h

Fin del Seminario: 14.00h

 

I) Modelo de simulación tipo Project Finance aplicado a una Autopista de Peaje ©

 

Esté apartado será desarrollado íntegramente por los profesores durante la totalidad del curso

 

Planteamiento del Modelo:

  • Objetivos del Modelo en el contexto de la licitación mediante concurso para la adjudicación de un gran proyecto de inversión (autopista de peaje real) tipo DBFOT y su financiación mediante Project Finance
  • Restricciones de contorno
  •  
    • Pliego de cláusulas administrativas
    • Términos y condiciones de financiación
    • Limitaciones de partida de los sponsors
  • Búsqueda del punto de equilibrio a través del Modelo entre
  •  
    • Agresividad de la oferta competitiva necesaria para la adjudicación del concurso
    • Obtención de la rentabilidad esperada por los sponsors y minimización del capital en riesgo
    • Consecución de la solvencia y viabilidad crediticia del proyecto mediante la modalidad Project Finance y optimización de los términos y condiciones de financiación
  • Identificación, análisis y cuantificación de riesgos del proyecto: proceso práctico necesario para su distribución/asignación o mitigación contractual y crediticia
  • Determinación de las hipótesis fundamentales y discriminación de las variables accesorias de negocio

 

Estructuración del Modelo:

  • Arquitectura y "lay-out" del Modelo
  • Hoja de Cuadro de Mando
  •  
    • Hipótesis fundamentales a nivel técnico-operativo de estructuración financiera y también de tipo macroeconómico
    • Tabulación de datos de salida y resultados (output)
    • Magnitudes económico-financieras fundamentales
    • Utilización de gráficos
    • Verificación de la corrección e integridad del Modelo
  • Inclusión de las hipótesis y restricciones contables, fiscales y mercantiles, ¿cómo impactan en la optimización del Caso Base? ¿Qué es y qué implica la conciliación de resultados?
  • Hojas de Trabajo del Modelo: Ingresos, gastos, Inversiones iniciales y de reposición, Amortizaciones, Impuestos y Estructuración de la deuda.
  • Hojas de Estados Financieros proyectados: Cuenta de Resultados, Balance de Situación, Estado de Orígenes y Aplicación de Fondos, Cash Flow incluyendo la prelación de pagos necesaria
  • Análisis específico de:
  •  
    • ¿Cuál es el cash flow relevante en Project Finance para cada parte interviniente? ¿cómo se calcula?
    • Incorporación del paquete de covenants de la financiación
    • Condiciones para la distribución a los accionistas
  • Modelización práctica de las cuentas de reserva (CRMM, CRSD) y problemática de los déficits de caja
  • Formulación de triggers crediticios
  • Medidas de rentabilidad
  •  
    • Proyecto: TIR/VAN proyecto
    • Accionistas: TIR/VAN libre accionistas, TIR/VAN dividendos
    • Financiadores: TIR deuda senior y otros parámetros definitorios de la robustez y solvencia crediticia del proyecto
  • Preparación del Modelo para la ejecución de análisis de sensibilidad y escenarios. Break-even

 

Ejecución del Modelo

  • Formulación lógico-matemática
  • Manejo de fórmulas predeterminadas
  • Creación de fórmulas ad-hoc
  • Automatización e interrelación del Modelo
  • Utilización de macros (Visual-Basic) para la simplificación de secuencias
  • Creación de botones y desplegables
  • Verificación sistemática de la corrección e integridad de la herramienta en construcción
  • Utilización de la función de "Auditoría de fórmulas"
  • Gráficos
  • Trucos, shortcuts y consejos prácticos


Análisis y toma de decisiones a través del Modelo a lo largo de las distintas fases del proyecto

  • Estudio de Viabilidad (Administración)
  • Análisis preliminar (Sponsors)
  • Conformación del precio y oferta de licitación (Sponsors)
  • Estructuración crediticia y cierre financiero (Financiadores)
  • Decisiones de los promotores
  •  
    • Rentabilidad esperada
    • Inversión en riesgo
    • Determinación del Caso Base de licitación
    • Alternativas de la inversión de fondos propios (capital social, deuda subordinada, préstamos participativos, etc.)
  • Decisiones de los financiadores
  •  
    • Configuración/estructuración de la deuda
    • Apalancamiento máximo elegible
    • Ratios de cobertura exigidos (RCSD, LLCR, PLCR)
    • Plazo de vencimiento máximo y modalidad óptima de la deuda (p.e. préstamo a vencimiento, miniperm, soft-miniperm, etc.)
    • Determinación del coste de la financiación (márgenes aplicables, comisiones, etc.)
    • Establecimiento del programa de repago de la deuda
    • Paquete de covenants
    • Análisis de sensibilidad bancarios
    • Estrategias de mitigación de riesgo crediticio asociado al proyecto
    • Definición de la estrategia de cobertura de riesgos de mercado y utilización de derivados financieros
    • Análisis de downcase scenarios y aplicación ordenada de flujos en la cascada de pagos
    • Determinación del break-even y definición del Caso Base de la financiación
  • ¿Cómo se concilian los objetivos de los sponsors y de los financiadores?
  • ¿Por qué y cómo crea valor la estructura de financiación? ¿Existe una estructura óptima de financiación?

 

II) Modelo de simulación tipo Project Finance aplicado a un Hospital PPP ©: Caso Práctico

Será resuelto por los alumnos individualmente, sobre la base del enunciado entregado por los profesores. Los alumnos dispondrán de 3 semanas para resolver el Caso y podrán solicitar su corrección. A todos los alumnos que hayan trabajado y enviado el caso a los profesores les será entregado un modelo completo y abierto realizado por los mismos a modo de propuesta de resolución del caso, junto con los comentarios más relevantes respecto a los casos remitidos.




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