Formación intensiva para dominar la estructura y operativa de la financiación de cualquier proyecto de energía, medioambiente, obra civil, construcción y transporte

Programa

AGENDA-HORARIO

JORNADA I:
9.15 Presentación del Programa
9.30-14.00 MODULO I
Estructuración, estudio de viabilidad y rentabilidad del proyecto
15.00-19.15 MODULO II
Diseño de la estructura contractual para asegurar el control efectivo de riesgos en un Project Finance

JORNADA II:
9.15 Recepción de los asistentes
9.30-14.00 MODULO III
Project Finance Modelling con Excel
15.00-18.00 Continuación MODULO III

JORNADA III:
9.15 Recepción de los asistentes
9.30-14.00 Continuación MODULO III

11.00-11.30 Café 3 Jornadas
14.00-15.00 Almuerzo 2 primeras Jornadas

MODULO I   (4 Horas)
ESTRUCTURACION, ESTUDIO DE VIABILIDAD Y RENTABILIDAD DE LA FINANCIACION DE UN PROYECTO ANALISIS, GESTION Y TRANSFERENCIA DE RIESGOS

Pasos a seguir en el proceso de estructuración

Análisis del activo

• Características del proyecto
• Sector
• Marco regulatorio
• Estructura contractual

Estudio de viabilidad/análisis de rentabilidad: qué factores intervienen en los estudios de viabilidad y rentabilidad de un proyecto

• Estructura de un estudio de viabilidad
• Indicadores de rentabilidad
• Probabilidad de insolvencia
• Generación de flujos de caja
• Capacidad de repago de deuda
• Escenarios de estrés

Análisis, gestión y transferencia de riesgos

• Identificando el riesgo de contrapartida: cómo identificar, analizar y asignar todos los riesgos en cada una de las fases del proyecto
• Riesgos no financieros del proyecto y mitigación

Matriz de riesgos y coberturas. Diseño y estructura jurídica

• Riesgos de construcción
• Riesgos financieros: fluctuaciones de tipos de interés, cambios, etc.
• Riesgos de explotación
• Riesgos de mercado
• Riesgos legales
• Riesgos medioambientales
• Riesgo-divisa, riesgo-país, riesgo político, administrativo, etc.
• Riesgos tecnológicos y de mantenimiento

Definición y diseño de la estructura financiera

• Plazo
• Apalancamiento
• Precio
• Garantías
• Caso base

Selección de asesores independientes. Due Diligence

• Legal
• Demanda
• Técnico
• Seguros
• Auditor de modelo financiero

Negociación de los contratos de financiación

Sindicación de la financiación

Situación del Project Finance en el contexto de la actual crisis crediticia

• ¿Hay financiación disponible?
• ¿Cuáles son los términos y condiciones en función de los sectores?
• ¿Ha cambiado el riesgo asociado a los proyectos?
• ¿Es el mercado de capitales una alternativa a la financiación bancaria tradicional de infraestructuras?
• ¿Cómo están afectando los proyectos en default a la percepción del mercado financiero?
• ¿Pueden reestructurarse estos proyectos?

CASE STUDIES

• Análisis de un Project Finance para un PROYECTO DE PARQUE EOLICO

Miguel Solana
Vice-President Project and Acquisition Finance - Power and Renewable Energy
SANTANDER

MODULO II    (4 Horas)
DISEÑO DE LA ESTRUCTURA CONTRACTUAL PARA ASEGURAR EL CONTROL EFECTIVO DE RIESGOS EN UN PROJECT FINANCE

• Estructuración de garantías
• Contenido de los contratos
• Constitución de la Sociedad Vehículo del Proyecto
• Delimitación de responsabilidades

Fases del proyecto y riesgos asociados

• Fase de construcción
• Fase de explotación
• La coordinación entre las fases de construcción y de explotación: Interphase Agreement

Diseño y estructuración de garantías en un Project Finance

• Garantías durante el periodo de construcción/fase de explotación
• Tipos de garantías
• Diseño de garantías y Ley Concursal

Cómo diseñar la estructura contractual que mejor se adapte a las características de la operación

• Distribución de los riesgos del proyecto entre las diferentes contrapartes contractuales
• Garantía de obtención de ingresos: cómo reflejarla en los contratos

Contenidos fundamentales para diseñar los contratos

• Acuerdo entre los accionistas y compromisos frente al financiador
• Contratos de proyecto
  • Contrato de construcción
  • Contrato de O&M
  • Contrato de suministro de materias primas
  • Contrato de seguros
• Contrato de venta
• Contrato de crédito
  • Condiciones básicas y precedentes
  • Cláusulas de control y seguimiento por los bancos
  • La importancia de las cuentas del proyecto - mecánica de los flujos del proyecto
  • Las distribuciones de los socios
  • Cláusulas habituales: pari passu, negative pledge, cambio de circunstancias, market disruption, market flex
• Contrato de Crédito IVA: particularidades
• Contrato de garantía
• Intercreditor agreements
• Contratos de cobertura
• Legal Opinions

Pasos a seguir en la constitución y gobierno de la Sociedad Vehículo del Proyecto

• Definición de objetivos y criterios de los socios ante desavenencias en el desarrollo del proyecto

Responsabilidades de los socios ante incumplimientos y el contrato de apoyo de accionistas

Carlos Rueda Gómez-Calcerrada
Socio
GOMEZ ACEBO & POMBO ABOGADOS

MODULO III    (11 Horas)
PROJECT FINANCE MODELLING CON EXCEL

MODELO DE SIMULACION TIPO PROJECT FINANCE APLICADO A UNA AUTOPISTA DE PEAJE©

Planteamiento del Modelo

• Objetivos del Modelo en el contexto de la licitación mediante concurso para la adjudicación de un gran proyecto de inversión (autopista de peaje real) tipo DBFOT y su articulación mediante Project Finance
• Condiciones de contorno
  • Pliego de cláusulas administrativas
  • Términos y condiciones de financiación
  • Restricciones mercantiles
  • Limitaciones de partida de los sponsors
• Búsqueda del punto de equilibrio a través del Modelo entre:
  • Agresividad de la oferta competitiva necesaria para la adjudicación del concurso
  • Obtención de la rentabilidad esperada por los sponsors y minimización del capital en riesgo
  • Consecución de la solvencia y viabilidad crediticia del proyecto mediante la modalidad Project Finance y optimización de los términos y condiciones de financiación
• Identificación, análisis y cuantificación de riesgos de la operación: proceso práctico necesario para su distribución/asignación o mitigación contractual y crediticia
• Determinación de las hipótesis fundamentales y discriminación de las variables accesorias de negocio

Estructuración del Modelo

• Arquitectura y "lay-out" del Modelo
• Hoja de Cuadro de Mando
  • Hipótesis fundamentales a nivel técnico-operativo de estructuración financiera y también de tipo macroeconómico
  • Tabulación de datos de salida y resultados (output)
  • Magnitudes económico-financieras críticas
  • Utilización de gráficos
  • Verificación de la corrección e integridad del Modelo
• Inclusión de las hipótesis y restricciones contables, fiscales y mercantiles, ¿cómo impactan en la optimización del Caso Base? ¿Qué es y qué implica la conciliación de resultados?
• Hojas de Trabajo del Modelo: Ingresos, Gastos, Inversiones iniciales y de reposición, Amortizaciones, Impuestos y Estructuración de la deuda
• Hojas de Estados Financieros Proyectados del Modelo: Cuenta de Resultados, Balance de Situación, Estado de Orígenes y Aplicación de Fondos, Cash Flow y prelación de pagos impuesta por los financiadores a través del contrato de crédito
• Hojas de Output de modelo: tablas y gráficos
• Análisis específico de:
  • ¿Cuál es el cash flow relevante en Project Finance para cada parte interviniente? ¿cómo se calcula?
  • Incorporación del paquete de covenants de la financiación
  • Condiciones para la distribución a los accionistas
• Modelización práctica de las cuentas de reserva (CRMM, CRSD) y problemática de los déficits de caja
• Formulación de triggers crediticios
• Medidas de rentabilidad
  • Proyecto: TIR/VAN proyecto
  • Accionistas: TIR/VAN libre accionistas, TIR/VAN dividendos
  • Financiadores: TIR deuda senior y otros parámetros definitorios de la robustez y solvencia crediticia mediante Project Finance de la operación
• Preparación del Modelo para la ejecución de análisis de sensibilidad y escenarios. Down-case scenarios y Break-even

Ejecución del Modelo

• Formulación lógico-matemática
• Manejo de fórmulas predeterminadas
• Creación de fórmulas ad-hoc
• Automatización e interrelación del Modelo
• Utilización de macros (Visual-Basic) para la simplificación de secuencias
• Creación de botones y desplegables
• Verificación sistemática de la corrección e integridad de la herramienta en construcción
• Utilización de la función de "Auditoría de fórmulas"
• Gráficos
• Trucos, shortcuts y consejos prácticos

Análisis y toma de decisiones a través del Modelo a lo largo de las distintas fases del proyecto

• Estudio de Viabilidad (Administración)
• Análisis preliminar (Sponsors)
• Conformación del precio y oferta de licitación (Sponsors)
• Estructuración crediticia y cierre financiero (Financiadores)
• Decisiones de los promotores
  • Rentabilidad esperada
  • Inversión en riesgo
  • Determinación del Caso Base de licitación
  • Alternativas de la inversión de fondos propios (capital social, deuda subordinada, préstamos participativos, etc.)
• Decisiones de los financiadores
  • Configuración/estructuración de la deuda
  • Apalancamiento máximo elegible
  • Ratios de cobertura exigidos (RCSD, LLCR, PLCR)
  • Plazo de vencimiento máximo y modalidad óptima de la deuda (p.e. préstamo a vencimiento, miniperm, soft-miniperm, etc.)
  • Determinación del coste de la financiación (márgenes aplicables, comisiones, etc.)
  • Establecimiento del programa de repago de la deuda
  • Paquete de covenants
  • Análisis de sensibilidad bancarios
  • Estrategias de mitigación de riesgo crediticio asociado al proyecto
  • Definición de la estrategia de cobertura de riesgos de mercado y utilización de derivados financieros
  • Determinación del break-even y definición del Caso Base de la financiación
• ¿Cómo se concilian los objetivos de los sponsors y de los financiadores?
• ¿Por qué y cómo crea valor la estructura de financiación? ¿Existe una estructura óptima de financiación?

MODELO DE SIMULACION TIPO "PROJECT FINANCE" APLICADO A UN HOSPITAL PPP©: CASO PRACTICO
Será resuelto por los alumnos individualmente, sobre la base del enunciado entregado por el profesor. Los alumnos dispondrán de 3 semanas para resolver el Caso y podrán solicitar su corrección. A todos los alumnos que hayan trabajado y enviado el caso al profesor les será entregado un modelo, completo y abierto, a modo de propuesta de resolución del ejercicio práctico, junto con los comentarios más relevantes respecto de los casos remitidos.

Gonzalo Avila Lizeranzu
Director de Concesiones y Financiaciones Estructuradas
GRUPO SAN JOSE

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